Modelo de valor justo del dólar contra sus fundamentos — cobre, dólar global (DXY), diferencial de tasas TPM−Fed y VIX — con bandas de desviación para apoyar decisiones de cobertura con forwards.
Regresión en niveles: log(USD/CLP) ~ log(cobre) + log(DXY) + (TPM−Fed) + VIX · R² 0.78 · σ 2.4% · ventana 3 años
| Plazo | Forward | Puntos | vs valor justo |
|---|---|---|---|
| 30 días | $946.8 | +0.7 | +6.0% |
| 90 días | $948.2 | +2.0 | +6.2% |
| 180 días | $950.1 | +4.0 | +6.4% |
| 360 días | $954.0 | +7.9 | +6.8% |
Forward = spot × (1 + TPM·d/360) / (1 + SOFR·d/360). Compara el forward de mercado con tu proyección de spot, no con el spot de hoy.
| Si ocurre… | USD/CLP |
|---|---|
| Cobre +10% | -2.8% |
| DXY global +5% | +3.9% |
| Diferencial TPM−Fed +100 pb | -0.7% |
| VIX +10 pts | +1.5% |
R² 0.69: los fundamentos explican ~68% de la variación mensual del dólar.
Correlación de retornos diarios USD/CLP vs cada variable (datos de mercado al cierre, Yahoo Finance: CLP=X, HG=F, DX-Y.NYB, ^VIX, ECH), ventana móvil de 90 días hábiles. Sobre 0: se mueven juntos; bajo 0: en sentido contrario.
Hoy (90d): DXY +0,44, cobre -0,41, bolsa chilena (ECH) -0,52 y VIX +0,34. A 30 días el cobre se intensifica a -0,62 — el vínculo cobre-peso está activo en el margen aunque la ventana larga lo diluya.
Datos de mercado al cierre (Yahoo Finance), últimos 2 años. La señal indica hacia dónde empuja cada indicador al USD/CLP hoy: presión ⬆ (dólar arriba), alivio ⬇ (dólar abajo) o neutral.
Precio del cobre en futuros COMEX (US$/libra), el estándar global. El cobre es ~la mitad de las exportaciones de Chile: cuando sube entran más dólares → el dólar baja. Es la relación más estable del modelo: +10% cobre ≈ -2.8% en el tipo de cambio (~26 pesos). Mira la tendencia de semanas, no el ruido diario, y los inventarios LME (si se acumulan, anticipan caída). Trampa: en crisis globales o riesgo político local (2019, 2021-22) la relación se rompe temporalmente.
Fortaleza del dólar contra 6 monedas desarrolladas (euro 58%, yen, libra…). Cuando el dólar se aprecia contra todo el mundo, el peso casi nunca escapa. Sobre 100 = dólar históricamente fuerte. +10% DXY ≈ +7.9% en el tipo de cambio. Señal práctica: con DXY en máximos de varios meses es muy difícil que el peso se aprecie aunque el cobre acompañe; si cobre y DXY suben juntos se neutralizan parcialmente (el modelo lo pondera).
Tasa del bono del gobierno de EE.UU. a 10 años: el precio base del dinero global. Cuando sube, el capital fluye a EE.UU. y las monedas emergentes se deprecian. Antes de 2020 casi no influía en el CLP; desde 2023 su correlación saltó y hay que vigilarla. Ojo: importa más el cambio rápido que el nivel — un salto de +0,5 pp en un mes es señal fuerte de presión sobre emergentes.
Volatilidad esperada del S&P 500 a 30 días: el termómetro del apetito por riesgo global. En pánico, los inversionistas venden todo lo riesgoso (incluido el CLP) y corren al dólar. Aquí el NIVEL importa: bajo 15 calma (pro-peso) · 15-25 normal · 25-35 nerviosismo (presión al dólar) · sobre 35 pánico (2008 y 2020 llegó a 80). Un VIX saltando de 15 a 25 en días suele coincidir con +20-40 pesos en el dólar, sin importar el cobre. Si está disparándose y evalúas un forward: espera o cúbrete ya.
ETF que replica la bolsa chilena, cotizado en Nueva York: resume el apetito extranjero por activos chilenos. Si compran Chile, traen dólares y el peso se aprecia. Advertencia: parte de su correlación es mecánica (cotiza en dólares, se mueve con el peso aunque las acciones no cambien), por eso queda FUERA del modelo de proyección. Úsalo como termómetro de flujos, no como predictor.
La decisión correcta nunca es "¿sube o baja el dólar?" sino "¿el spot futuro estará por encima o por debajo del forward que me ofrecen hoy?". Compara siempre el forward de tu banco contra el forward teórico (948.2 a 90d) y contra las proyecciones de consenso. Marco estadístico de referencia — no constituye asesoría financiera.
Validación cruzada del modelo con tickers de mercado (2026-07-25): misma estructura estimada sobre una fuente independiente y sin rezago de publicación.
Las betas estimadas en el panel de mercado (cobre -0,26, R² 0,66, vol residual 6,3%/año) prácticamente calcan las del modelo BCCh (cobre −0,28, R² 0,69) — dos fuentes independientes, misma estructura. El valor justo de mercado es referencial (R² bajo sin la tasa chilena en el panel); el valor justo oficial del monitor sigue siendo el del modelo BCCh. Correlación 10 años ≈ 0 en CLP=X es artefacto de datos antiguos de Yahoo: usar siempre ventanas móviles.
Posición larga neta en dólar de no residentes vía forwards por compensación, contraparte bancos residentes. Positivo = apuesta contra el peso. Fuente: API BDE Banco Central, diaria desde 2008, al 2026-07-22.
La lectura: el aumento de esta posición acompaña las subidas del dólar (correlación contemporánea fuerte) pero no las anticipa (rezagada ≈ 0). Su valor está en los extremos: con la apuesta en máximos históricos, el riesgo se vuelve asimétrico — un desarme empuja el dólar hacia el valor justo.
Encuestas oficiales del BCCh (EOF: operadores financieros; EEE: economistas) vs forward por paridad y valor justo del modelo.
| Fuente | Horizonte | Nivel | vs spot |
|---|---|---|---|
| Spot observado | hoy | $946,1 | +0,0% |
| EOF operadores (mediana) | 7 días | $930,0 | -1,7% |
| EEE economistas (mediana) | 2 meses | $900,0 | -4,9% |
| Forward teórico | 90 días | $948,2 | +0,2% |
| EEE economistas (mediana) | 11 meses | $880,0 | -7,0% |
| Forward teórico | 360 días | $954,0 | +0,8% |
| Valor justo modelo | sin plazo | $893,1 | -5,6% |
Forward sobre el spot, pero todas las proyecciones de consenso bajo el spot — economistas y operadores coinciden con el modelo en que el dólar está caro. Recuerda: la apuesta del forward es tu proyección de spot futuro contra el forward implícito de hoy, no contra el spot actual.
Percentil de cada indicador vs sus últimos 5 años. Los extremos (>90% o <10%) son los que aportan señal.
| Indicador | Último | Percentil 5a | Lectura para el USD/CLP |
|---|---|---|---|
| CFTC cobre: neto especulativo (managed money) | 71.515 contratos | 97% | Largos en cobre muy cargados: soporte para el CLP, pero riesgo de desarme |
| CFTC índice dólar: neto especulativo (lev. funds) | -1.938 contratos | 48% | Especuladores neutrales en dólar global: sin viento a favor ni en contra |
| Inventarios LME cobre | 276.775 ton | 88% | Inventarios altos: contrapeso bajista para el precio del cobre |
| Exportaciones de cobre (semanal) | 1.572 MMUSD/sem | 94% | Flujo exportador de cobre muy fuerte: oferta de dólares en el mercado local |
| Balanza comercial | 3.318 MMUSD/mes | 95% | Superávit comercial en máximos: fundamento estructural pro-peso |
| PMI manufacturero China (NBS) | 49 índice | 8% | Manufactura china en contracción (dato rezagado a feb-26): demanda de cobre débil |
| Reservas internacionales BCCh | 51.876 MMUSD | 90% | Colchón del BCCh: capacidad de intervención cambiaria disponible |
| EOF: riesgo país como driver del TC | 4 % menciones | 5% | El riesgo país casi no aparece como driver del TC según operadores |
| EOF: flujos como driver del TC | 7 % menciones | 18% | Los flujos tampoco dominan: el mercado atribuye el nivel al dólar global |
Define supuestos y mira el efecto estimado sobre el dólar usando las sensibilidades del modelo (betas mensuales 3 años, R² 0.69). Es una referencia estadística, no una predicción.